摘取 要从尿素日产量和开工率数据看，2019年前十周，尿素日均产量为12.28万吨，2020年前十周尿素日均产量减少至13.91万吨，增幅14.77%。若按照2019年一季度产量1213.46万吨计算出来，2020年一季度产量较去年同期减少12%计算出来，2020年年一季度产量预计为1359.08万吨，同比增加145.62万吨。由于今年稻谷低于收购价保持稳定，希望有条件的地区完全恢复双季稻。水稻农业需求量将有可能小幅提高。

二月份国家实施一系列措施希望春耕，确保农资企业复产停工，复合肥开工率大大提高。累计至3月6日当周，复合肥开工率为51.1%，较春节前低点提升近40%。

在复合肥续期很快完全恢复，以及下游板材开工率提高的情况下，工业市场需求的完全恢复对尿素期价的下跌起着很强的承托起到。从目前尿素生产企业利润以及市场需求和库存数据分析，当前尿素归属于供需两央的局面，但在下游市场需求保持强大的情况下，尿素出厂价仍有可能之后提高，故尿素企业利润仍有可能之后减少，但随着后期生产能力的投入，以及春耕行情的完结，尿素出厂价回升，利润也将随之下滑，可行性预计，生产企业的利润高点将经常出现在二季度。第一部分 成本末端有承托我国“丰煤贫油较少气”的能源状况要求了我国的尿素生产以煤炭居多，天然气辅。其中，以无烟煤为原料的尿素生产能力大约占到 50%，以烟煤、褐煤为原料的尿素生产能力大约占到 24%；以天然气为原料的尿素(全称气头尿素)，占到比 22%；此外，还有少部分尿素生产能力以焦炉气为原料，大约占到总生产能力的 4%。

因此煤炭价格的走势对尿素成本末端有较小的影响。2019年12月份开始，煤矿事故时有发生，煤矿安监环保开始趋严，局部地区煤矿开始投产，供应末端放宽。元旦之后，随着时间推移，春节越来越近，主产区山西、陕西、内蒙等地，早已已完成全年生产计划的煤矿相继休假，短期煤矿供应更进一步放宽，煤炭价格小幅走高。

春节之后，不受疫情的影响，原计划正月初八复产的煤炭停工延期，供应末端更进一步膨胀，煤炭价格之后小幅走高。根据WIind统计资料的数据，2020年1月2日当周，山西无烟煤(优混合)价格为555元/吨，到2020年2月28日下跌至565元/吨，下跌10元/吨，涨幅1.8%。无烟煤价格的走高，成本末端对尿素有一定的承托起到。

图1-1 山西无烟煤(优混合)价格数据来源：Wind、方正中期研究院整理第二部分 供应末端渐趋严格2019年全年无追加生产能力投入，故尿素供应端的压力比较较小。而根据卓创统计资料的数据表明，2020年有约6套装置投产，而且产主要集中于在三、四季度，网卓新闻网，一季度虽无生产能力投入，供应压力较小，但从全年看作，后期生产能力投入压力较小。表格2-1.尿素追加生产能力投入资料来源：卓创，方正中期研究院整理从装置开工率来看一季度尿素产量。一季度尿素装置运营更为稳定，入春节期间不受疫情影响造成装置开工率经常出现短期的波动，随后很快完全恢复，整体保持一个减少的趋势，尤其二月下旬开始，由于国家实施一系列希望春耕的措施，同时市场对春耕的市场需求预期，下游备货更为大力，尿素出厂价格大大提升，企业利润大大提高，企业生产意愿强化，生产积极性提升，装置大大跃进，造成开工率更进一步提高。

据wind统计资料的数据表明，2020年1月2日当周，全国尿素装置开工率为56.72%，至2020年2月26日当周下跌至65.1%。日均产量也从年初的13.14万吨，下跌至15.08万吨，增幅14.76%。2019年前十周，尿素日均产量为12.28万吨，2020年前十周尿素日均产量减少至13.91万吨，增幅14.77%。

若按照2019年一季度产量1213.46万吨计算出来，2020年一季度产量较去年同期减少12%计算出来，2020年年一季度产量预计为1359.08万吨，同比增加145.62万吨。图2-2 尿素装置开工率数据来源：Wind、方正中期研究院整理第三部分 农业市场需求或有提高2月18日国务院总理李克强主持人开会国务院常务会议，部署不耽搁农时贯彻抓好春季农业生产，确保夏粮收成。分类细化农村疫情防控科学指导，引领反对从南到北抓住作好春耕备耕，强化越冬作物田间管理。

推展种子、化肥、农药、饲料等农资企业减缓停工复产，创建农资点对点保供运输绿色通道。今年稻谷低于收购价保持稳定，视情况可必要提升，希望有条件的地区完全恢复双季稻。

由于栽种结构调整今年农需仍将放宽，但由于今年稻谷低于收购价保持稳定，希望有条件的地区完全恢复双季稻。水稻农业需求量将有可能小幅提高。

第四部分 工业市场需求逐步完全恢复尿素下游工业市场需求主要以复合肥、板材、三聚氰胺居多。由于下游市场需求回升，去年12月份开始，由于下游市场需求回升，造成复合肥装置检修激增，复合肥开工率大大上升，进而造成尿素工业市场需求回升。春节前夕，复合肥开率一度高于15%。不受疫情的影响，复合肥开工率延后，造成当时工业市场需求偏高。

后期随着时间的流逝，下游复合肥逐步复产。二月份国家实施一系列措施希望春耕，确保农资企业复产停工，复合肥开工率大大提高。尤其是转入三月份，复合肥市场需求充沛，尤其是BB肥的市场需求充沛，造成复合肥开工率更进一步提高。据卓创统计资料的数据表明，累计至3月6日当周，复合肥开工率为51.1%，较春节前低点提升近40%。

在复合肥续期很快完全恢复，以及下游板材开工率提高的情况下，工业市场需求的完全恢复对尿素期价的下跌起着很强的承托起到。图4-1 复合肥开工率数据来源：卓创资讯、方正中期研究院整理第五部分 尿素生产企业库存正处于同期高位图5-1 中国尿素企业周度库存(万吨)数据来源：卓创资讯、方正中期研究院整理2019年四季度开始，由于农业市场需求的完结，尿素整体开始正处于一个累官库的的阶段，生产企业库存大大减少，这一现象在2018年和2017年某种程度展现出更为显著。转入十一月中旬，由于尿素现货价格的大大上升，跌到至固定床的生产成本，固定床装置开始检修，同时由于北方转入采暖季，气头尿素检修激增，尿素供应末端开始膨胀。

此时在十一月份和十二月底，印度先后展开两次招标订购，我国皆有中标，造成生产企业库存大大上升，这一趋势完全一致沿袭到2020年春节之前。春节之后不受疫情的影响，运输有限，而这段时间企业长时间生产造成，企业库存大大减少。据卓创统计资料的数据表明，2020年1月23日当周，尿素生产企业库存为53万吨，到2020年2月13日当周，生产企业库存下跌至148.2万吨，下跌95.2万吨，涨幅279.62%。随着运输的逐步完全恢复，生产企业库存大大上升，但从整体上看，仍正处于将近四年同期高位水平。

卓创统计资料的数据表明，累计至2月28日当周，港口库存为30.93万吨，较年初38.73万吨，上升7.8万吨。从港口库存水平看，目前港口库存正处于同期偏高的水平，但港口库存再加生产企业库存仍正处于同期偏高的水平，库存对期价短期仍有一定的压制起到。

第六部分 总结及操作者策略从目前尿素生产企业利润以及市场需求和库存数据分析，当前尿素归属于供需两央的局面，但在下游市场需求保持强大的情况下，尿素出厂价仍有可能之后提高，故尿素企业利润仍有可能之后减少，但随着后期生产能力的投入，以及春耕行情的完结，尿素出厂价回升，利润也将随之下滑，可行性预计，生产企业的利润高点将经常出现在二季度。二季度尿素在市场需求驱动下改以星期一较低布局多单居多，从三季度开始，生产能力开始投入，供应末端压力逐步减少，此时农业市场需求逐步回升，故三季度以做空走势居多，四季度前期仍将沿袭三季度的偏空走势，四季度下半段则受限产投产的因素的扰动，但四季度市场需求正处于比较偏高的水平，故价格也无以有起色。

操作者建议：套利上尿素05合约仍以多配上居多，远月的09和01合约作为空因应大约，以05和09合约正套居多。对于单边的操作者思路，05合约以星期一较低做到多，大力做到多春耕行情居多。而09合约以星期一低沽机居多，沽机时间可以自由选择在七月下旬，农业市场需求开始逐步回升。

温馨提醒：市场瞬息万变，投资需谨慎，操作者策略仅供参考。

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